私募基金半年工作總結(jié)1

FOF策略基金產(chǎn)品和普通基金產(chǎn)品相比，通常認(rèn)為主要具有以下優(yōu)勢：第一，F(xiàn)OF產(chǎn)品投資的基金標(biāo)的都經(jīng)過了FOF管理人的專業(yè)嚴(yán)格篩選，因此其業(yè)績的可靠性通常優(yōu)于市場平均水平；第二，F(xiàn)OF管理人通過在一籃子不同類別的基金當(dāng)中配置資產(chǎn)，可以在普通基金的基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，改善基金收益風(fēng)險特性。那么當(dāng)子基金業(yè)績表現(xiàn)不好時，例如子基金的收益率分布的平均值為負(fù)數(shù)時，F(xiàn)OF的表現(xiàn)會如何呢？。

我們從一個最簡單的例子開始討論。假設(shè)FOF等權(quán)重投資于兩個子基金 X1 和 X2，這兩個子基金的預(yù)期收益分布符合正態(tài)分布。它們的預(yù)期年化平均收益率分別為 R1=-6%和R2= - 4%,

它們收益率的標(biāo)準(zhǔn)差都為5%。當(dāng)這兩個子基金之間的相關(guān)系數(shù) r 分別為 , 0, 時，我們可以繪制出這兩個子基金和FOF的收益率分布概率密度曲線如下。

從概率分布圖中可以看出，F(xiàn)OF的預(yù)期收益率分布的鐘形曲線比子基金預(yù)期收益率分布的鐘形曲線更為陡峭，這說明FOF的波動率比子基金更小，因而預(yù)期收益的不確定性更小。當(dāng)子基金之間的相關(guān)系數(shù) r 值越小時，F(xiàn)OF預(yù)期收益的不確定性也越小。

從FOF預(yù)期收益率分布形狀和子基金預(yù)期收益率分布形狀的對比圖中，我們可以預(yù)料，當(dāng)子基金的預(yù)期收益率為負(fù)時，F(xiàn)OF的實際收益率落在y軸左側(cè)的概率會高于子基金的實際收益率落在y軸左側(cè)的概率，這意味著當(dāng)市場行情不好時，F(xiàn)OF產(chǎn)品發(fā)生虧損的概率將高于子基金產(chǎn)品的平均水平。我們計算了這三種情況子基金和FOF發(fā)生虧損的概率。

(表2：子基金預(yù)期收益率為負(fù)時，子基金和FOF虧損的概率。)

從子基金和FOF發(fā)生虧損的概率可以看出，當(dāng)市場行情不好，子基金普遍虧損的時候，F(xiàn)OF由于收益的不確定性更小，其發(fā)生虧損的概率明顯高于子基金。那么，這是否意味著在市場行情不好時，組合資產(chǎn)FOF的表現(xiàn)比子基金更差呢？

不然，這種情況下，F(xiàn)OF的表現(xiàn)將依然優(yōu)于子基金的表現(xiàn)。在預(yù)期收益率相同的情況下，低波動資產(chǎn)的復(fù)合收益率總是高于高波動資產(chǎn)，雖然高波動資產(chǎn)在市場行情不好時有更大的概率獲得正收益，但高波動資產(chǎn)同時也有更大的概率發(fā)生大幅回撤。我們考慮如下例子，資產(chǎn)A近三年的收益率為 -10%， -3%，4%，資產(chǎn)B近三年的收益率為 -4%，-3%，-2%，資產(chǎn)A和資產(chǎn)B近三年的平均收益率都相同為 -3%，但資產(chǎn)A的波動率高于資產(chǎn)B。盡管資產(chǎn)A有更高的概率獲取正收益率，但三年下來，A的累積收益率為(1-10%)(1+4%)(1-3%)-1= ，差于B的累積收益率 (1-4%)(1-3%)(1-2%)-1 = - 。

因此，我們可以將上述分析總結(jié)如下。一般來說，F(xiàn)OF產(chǎn)品由于在不同子基金間進(jìn)行資產(chǎn)分散配置，其波動率通常會低于普通基金。在市場行情不好時，F(xiàn)OF產(chǎn)品由于有較低的波動率，其收益率分布較為集中，發(fā)生虧損的概率高于普通基金，但同時FOF發(fā)生巨額虧損的概率低于普通基金。當(dāng)組成FOF的子基金之間的相關(guān)性越低時，F(xiàn)OF分散風(fēng)險的效果越顯著，其波動率越低。在預(yù)期收益率相同的情況下，低波動資產(chǎn)的復(fù)合收益率總是高于高波動資產(chǎn)，所以子基金之間的相關(guān)性越低時，F(xiàn)OF的表現(xiàn)越好。

私募基金半年工作總結(jié)2

根據(jù)央證金融研究院數(shù)據(jù)顯示，從20_年1月1日至6月21日，國內(nèi)FOF策略私募基金產(chǎn)品平均收益率僅為。同期股票策略產(chǎn)品平均收益率為，債券策略產(chǎn)品平均收益率為，略好于FOF產(chǎn)品。而管理期貨策略產(chǎn)品整體表現(xiàn)十分慘淡，上半年期間平均收益率低至。 FOF產(chǎn)品微薄的收益和它本身的雙重管理收費(fèi)相比，顯得十分雞肋。那么為何今年上半年國內(nèi)FOF策略私募基金產(chǎn)品的整體表現(xiàn)如此平淡，F(xiàn)OF產(chǎn)品是否還具有投資價值？本文將結(jié)合資產(chǎn)配置的金融學(xué)原理，對上述問題作出一些探討。

(表1：20_年1月1日至20_年6月21日不同策略產(chǎn)品平均收益率。)

私募基金半年工作總結(jié)3

根據(jù)本文的理論分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)OF投資的邏輯主要在于低相關(guān)性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間的配置。通過分散風(fēng)險降低波動率，F(xiàn)OF產(chǎn)品能夠有效提高復(fù)合收益率，在長期內(nèi)取得更加穩(wěn)定和更高的收益率。

雖然近期出現(xiàn)了各類資產(chǎn)表現(xiàn)均不如人意的情況，但我們認(rèn)為這種情形在歷史上并不常見，在未來也不大可能一直持續(xù)。

而且利率在短期的上行壓力有所緩解，大類資產(chǎn)的相關(guān)性會有所回復(fù)。

正因為如此，現(xiàn)在是個不錯的配置FOF的時機(jī)。